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双环传动:营业收入增速符合预期,期间费用高增长侵蚀净利润

发布时间:2018-08-28    研究机构:国联证券

事件:

公司于8月24日晚间发布2018年半年度报告。报告期内,公司实现16.00亿元,同比增长42.74%;实现归属于上市公司股东净利润1.28亿元,同比增长12.08%;实现基本每股收益0.19元,同比增长11.76%。公司预计2018年1月~9月归属于上市公司股东净利润变动幅度10%~40%;变动区间1.99亿元~2.54亿元。

投资要点:

期间费用高增长,在建工程维持高位。

毛利率方面,报告期内公司实现销售毛利率21.40%,较上年同期下降2.1个百分点,其中,第二季度毛利率21.13%。销售毛利率下滑主要由于:工程机械齿轮、商用车齿轮毛利率有所下滑,其中,工程机械齿轮毛利率同比下降约6.00个百分点;毛利率相对较低的钢材销售占比有所提升。期间费用方面,报告期内公司销售/管理/财务费用率分别为3.03%/7.30%/3.09%,较上年同期增长-0.74/0.57/1.74个百分点,公司管理费用与财务费用增速较快,为侵蚀净利润的主要因素。其中,管理费用高增长主要来自1,667.85万元的股权激励费用;财务费用高增长主要由于间接融资总额位于高位以及转债费用的计提。在建工程方面,报告期内期末余额上升至18.09亿元,较一季度末进一步提升2.79亿元,我们预计其构成主要为自动变速箱齿轮新建产能。

自动变速箱齿轮产能扩建积极,RV减速器进口替代加速。

报告期内,公司乘用车齿轮、工程机械齿轮、商用车齿轮分别实现销售5.45亿元、3.04亿元、2.49亿元,同比增长35.67%、70.54%、30.59%。乘用车齿轮方面,公司拟变更“轨道交通齿轮产业化项目”为“DCT自动变速器齿轮三期扩产项目”,产能扩建积极彰显行业景气度。工程机械与商用车齿轮高增长主要受益于下游行业的产销两旺。工业机器人RV减速器方面,报告期内“工业机器人高精度减速器智能制造建设项目”获得专家验收,自2018年3月起月出货量达到2,000台以上,进口替代步伐稳健。

维持“推荐”评级。

公司业绩略低于预期,主要为期间费用增长较快,适度下调全年盈利预测。

预计公司2018年~2020年EPS分别为0.40元、0.55元、0.79元,对应当前股价市盈率分别为18.12倍、12.96倍、9.12倍,维持“推荐”评级。

风险提示。

原材料大幅上涨;产能扩建进度不达预期;RV减速器量产低于预期。

申请时请注明股票名称