双环传动(002472.CN)

双环传动(002472):终止海外收购项目 聚焦国内现有产能

时间:20-10-11 00:00    来源:天风证券

事件

2020 年 10 月 8 日,公司发布关于公司终止收购境外公司股权的公告,因未能在交割期间与德国联邦经济与能源部就外商投资审查公共协议中部分条款达成一致意见,公司决定终止收购德国VVPKG 集团所持有的STP 公司与WTP 公司各81%股权。

终止海外收购规避未来潜在风险,聚焦当下国内现有产能释放公司停止收购原因主要系德国联邦经济与能源部(BMWi)就外商投资审查所要求的公共协议中部分条款未能与公司在最后交割期限内达成一致意见,另外由项目终止所涉及的80 万欧元分手费及其他可能产生的费用仍需双方进一步沟通。

基于本次交易的取消是源于与德方外商投资公共协议中部分条款未形成一致意见所致,我们合理推测该条款可能对公司未来经营存在不确定影响导致公司终止了收购行为。根据公告所披露的拟收购标的财务情况来看,本次收购系双环出于公司海外发展的长期战略布局而非寻求短期业绩贡献的行为。

公司全球化发展任重而道远,现今停止收购解除了跨国并购可能潜在的经营风险,同时公司当下的经营重心在于国内现有产能的释放。随着全球齿轮行业外包化趋势持续深化、齿轮产品结构升级以及下游需求的逐步复苏,公司有望凭借自身先进的技术水平、充沛的产能以及优异的客户群体受益于戴维斯双击,市场份额将进一步提升。

投资建议

作为我国高精密齿轮制造龙头,公司具备全球领先的设备、工艺水平以及自主设计开发能力,同时手握全球第一梯队客户资源。随着下游乘用车的复苏,商用车以及工程机械用车市场的持续高景气度,叠加新能源车等新增市场的快速增长,公司充足的产能储备与下游龙头客户的强强联合有望享受戴维斯双击,市场份额预计得到显著提升。我们预计公司20/21/22 年收入37.0/46.3/56.5 亿元,净利润0.7/2.1/3.6 亿元,维持 “买入"评级。

风险提示:宏观经济波动;公司订单不及预期;原材料价格波动;海外市场发展不及预期